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景气的玻纤行业

2022-12-13 来源:每日财报 浏览数:1

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玻纤行业也具有明显的周期性特征,随着电子、汽车、风电等领域陆续起量,未来的市场前景较广。

所周知,新材料被列为“中国制造2025”计划的一大主要攻坚方向,作为其中的一个重要细分领域,玻璃纤维正在快速扩容。

玻璃纤维诞生于上个世纪30年代,是一种以叶蜡石、石英砂、石灰石等主要矿物原料和硼酸、纯碱等化工原料生产的无机非金属材料,具有成本低廉、轻质高强、耐高温耐腐蚀等一系列优点。其比强度达到 833Mpa/gcm3,在常见材料中仅次于碳纤维(超过 1800Mpa/gcm3),是一种优良的功能材料和结构材料。

国内市场迎来扩容期

相关机构根据历史数据计算后得出,玻纤行业的平均增速一般为该国GDP增速的1.5-2倍,欧文斯科宁通过回溯全球1981-2015年的数据发现,全球玻纤需求增速约为工业产值增速的1.6倍。而华泰证券的测算结果显示,2006-2019年,全球玻纤需求增速与GDP同比、工业增加值同比均有较好的线性关系,其中全球玻纤需求增速约为GDP增速的1.81倍、为工业增加值增速的1.70倍。但历史数据表明,过去国内的玻纤需求和宏观经济指标线性关系较弱,而近年来玻纤需求增速与GDP增速比值明显高于全球,2018、2019年该比值分别为 2.4、3.0。

追根溯源,这和国内之前玻纤的普及率低有直接关系。

我国人均玻纤年消费量远低于发达国家人均玻纤年消费量,2019年,我国人均玻纤消费量约2.8kg ,而美国、日本、欧盟等发达国家的消费量在4.5kg左右。

中国玻纤应用的前三大领域分别为建筑、电子电器、交通运输,占比分别为34%、21%、16%。

其中电子电器领域玻纤消费最大的方向为用于制作印刷电路(PCB)中覆铜板(CCL)的电子布,电子布消耗了绝大部分电子纱(约95%)。国内电子纱正在进行国产替代,进口量占我国电子纱产量比例逐年下降,部分高端产品逐步实现进口替代。

随着5G商用的持续推进,对PCB的需求量明显提升,数据中心大规模建设及带来的服务器需求放量,将成为短期驱动PCB市场增长点的最大动能,而无人驾驶、AI应用等都为PCB提供了长期的需求支撑,电子领域未来大概率会为玻纤带来增量市场。

全球能源环境政策趋势使得交通轻量化成为行业的长期课题,应用玻纤增强复合材料等轻量化材料为主要途径之一,但我国与世界领先水平差距较大。德、美、日是当前汽车轻量化材料使用比例相对较高的国家,其中德国的汽车轻量化材料应用占比约 25%,为全球最高,我国汽车在轻量化材料应用方面与国外先进水平相比存在较大差距,如铝及钢用量约是国际先进水平的一半左右,镁合金用量则是欧洲先进水平的1/10左右,我国汽车用玻纤需求还有较大的增长空间。

据中国纤维复材网数据,2021年,全国玻璃纤维产量达到 624万吨,相比 2001年的 25.8万吨,我国玻 纤行业近20年的CAGR高达17.3%。从进出口数据看,2021年全国玻纤及制品出口量为168.3 万吨,同比增长26.5%;进口量为18.2万吨,维持正常水平。

起步晚,进步快

我国玻纤行业起步于上世纪50年代,真正形成规模化发展是在改革开放以后了,发展历史相对较短但成长迅速,目前已成为世界玻纤产能第一大国。

国内玻纤行业在不同细分领域形成了差别定位。

在粗纱领域,中国巨石产能全球第一,拥有规模和成本优势。风电纱领域巨石与泰山玻纤优势明显,其研发的 E9 与 HMG 超高模量玻璃纤维纱技术含量较高,能够适应叶片大型化挑战。电子纱/布领域技术要求更高,光远新材、宏和科技、昆山必成等处于领先地位。玻纤复材领域,长海股份是细分龙头,已形成玻纤-树脂-复材完整产业链。

中国巨石、泰山玻纤、重庆国际三大企业在产能规模上处于第一梯队,而且遥遥领先,三家企业在产玻纤纱产能占到国内的29%、16%和15%。放在全球范围内来看,国内三巨头在产产能也占到全球总量的40%以上,与欧文斯科宁、NEG(日本电气硝子)、美国JM公司并列为全球六大玻纤企业,六家合计占全球产能的75%以上。

玻纤行业具有明显的“重资产”特征,除材料、能源成本外,折旧等固定成本占比也很大,因此成本优势就成了是企业核心竞争力之一。玻纤生产成本中的核心为材料,约占 30%左右,其中国内企业主要使用叶腊石作为原料,约占生产成本的10%。能源动力约占 20%-25%,其中天然气约占生产成本的10%。此外,人工、折旧等其他成本项合计约占35%-40%左右。行业向前发展的内在核心驱动因素就是生产成本的下降,纵观整个玻纤的发展史,实际上就是玻纤企业的降本发展史。

在原料端,头部几家玻纤龙头均通过控股或参股矿石生产企业来提升矿物原料在品种、数量、质量方面的保障能力。例如,中国巨石、泰山玻纤、山东玻纤先后通过自建矿石加工厂实现了向产业链上游延伸,尽可能的降低矿石原材料的成本。中国巨石作为国内玻纤行业的绝对龙头,其原料的成本是最低的。

如果和海外企业作对比,国内外企业在原料成本上的差异不大,基于各国的资源禀赋不同,本土企业采用叶蜡石做原料,而美国企业多采用高岭土做原料,矿石成本大约70美元/吨。

在能源成本层面,中国企业是有劣势的,中国吨玻纤纱的能源成本约917元,美国吨能源成本折合人民币约450元,美国能源成本比我国低467元/吨。

玻纤行业也具有明显的周期性特征,随着电子、汽车、风电等领域陆续起量,未来的市场前景较广,因此周期的上行阶段有望延长。


 

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